作者丨高 飞
出品丨最商业
今年，存储行业一定是全球科技圈绕不开的热搜，韩国三星、SK海力士市值创下新高，美国美光市值突破万亿美元，而国内还有长鑫、长江即将IPO。
另一家深圳存储企业，港股IPO也在提速，只不过很多人没注意。
近日，佰维存储再次向港交所主板提交上市申请书，在去年10月，公司曾首次递表。
而这次，佰维存储董事长孙成思带着新成绩单登陆港交所：
2025年，佰维存储全年营收113.02亿元，同比增长 68.82%；净利润猛增4倍多，达到8.53亿。而今年仅1季度，公司营收68亿，净利润29亿，是去年全年的3倍多。
截至6月3日，佰维存储总市值接近1500亿元，而孙成思持股17.77%，身家约270亿。
11年前他接管佰维时，公司估值不过数亿，孙成思个人财富还在千万级别，如今翻了至少200倍。
● 孙成思 图源：中国证券网
守成难，开拓更难。这个从英国留学归来的“存二代”，从父亲孙日欣手里接班时不过27岁，他是怎么一步步打拼出市值千亿存储龙头的？
27岁“当家”
孙成思家族发迹于深圳，父亲孙日欣是四川广元人，1995年南下深圳创业，主营电子存储贸易与代工业务，在行业沉淀多年后，于2010年创办佰维存储。
2012年，孙成思留学归来加入公司时，三星、东芝等巨头垄断存储江湖，佰维存储的情况比想象的更严峻。
孙成思回忆，“当时佰维和众多存储解决方案厂商的业务模式较为类似，都是在激烈竞争的缝隙中求生。”
在经济学中，商品抢占市场的关键，在于形成差异化优势与独有的核心竞争力。
孙成思深谙这点，2015年接棒成为佰维董事长时，提出要“往前走半步”。这一年，他27岁。
● 孙成思 图源：证券市场周刊
具体要怎么走呢？
孙坚持认为外包代工不是出路，存储行业的终极话语权，掌握在产业链核心制造环节。
于是他盯上了存储产业链的核心环节——封测一体化，重技术重资产运营，看长期回报。
不过要迈出这半步，设备成了佰维存储最大的难题。
一台核心封装、检测设备动辄几千万，整套量产产线投入更是高达数亿。
就算重金求购也有困难，因为供应商向来只和大厂交易，当时名不见经传的佰维存储，曾被3家国际设备巨头拒绝，是孙成思和团队飞去日本，跟东京电子一点点磨，才争取到了第一台生产线。
佰维惠州基地就是这样建立的，作为佰维首个自主可控的封测智造基地，专攻成熟、稳定、规模化的存储封装与测试工艺。
例如长期供应比亚迪长安等车企的存储产品，就是这里生产的，去年在佰维存储投入8.8亿扩产后，目前产能已达到60万片。
而佰维另一个松山湖基地，孙成思给它的定位和惠州基地不同，松山湖主攻晶圆级封装、多层超薄堆叠等前沿技术，专门匹配AI智能穿戴、高端算力设备的严苛产品需求。
只是松山湖基地目前还处于推进客户打样验证阶段，预计到今年底月产能突破5000片，明年达到1万片，为Meta Ray-Ban第二代AI眼镜、英伟达高端算力设备供货。
● 佰维存储自动化测试设备 图源：佰维存储官网
这两个基地，一个成熟一个高端的布局，让佰维跳出了同质化内卷：别人还在拼价格、拼贸易差价，佰维已经形成了自研+自封+自测的一体化能力，这是同行无法复制的差异化壁垒。
100亿豪赌
当下佰维存储遇到的，是相当罕见的大涨行情。
前不久央视《经济半小时》曾报道佰维存储最新销售情况，是这样描述的：“广东惠州，佰维存储工厂，各种内存码放在货架上，但是数量并不多”。
在镜头里，佰维相关负责人也透露：环比同期增加了2.5—3倍的出货量，单日突破1亿金额。
● 图源：央视经济半小时
更让外界感到不可思议的是，今年佰维存储拿15亿美元（约102亿元人民币，几乎是它去年全年营收）提前锁单，预定了未来2年的存储晶圆供应。
好处显而易见，后面不管市场多缺货，佰维都有稳定的产能，保证满产满销，不耽误交货。
但如果未来行情反转，因为高价进原料，成本要比同行高一大截。
相当于，佰维拿100亿豪赌，赌的是存储价格这轮史诗级涨势还能飞多久。
不过孙成思本人，并不认为这是一场赌博。
他判断本轮“超级周期”由需求端转向AI基础设施驱动，更具长期性和不可逆性，从当前时点看，景气度仍会延续。
● 图源：央视财经
央视一档财经栏目也提到过类似的观点，认为是AI算力爆发，三星美光等大厂都在倾斜产能，导致消费级内存出现结构性短缺，继而出现内存价格飙涨。
去年四季度，调研机构统计发现，DDR5的内存条价格上涨3倍，DDR4内存条涨幅也超1.5倍。今年初涨价最猛时，内存条和硬盘几乎一天一个价，一盒高端内存条甚至贵过一套房。
而细看佰维存储的财报，刚好吃到了这波红利。去年上半年公司还亏损2亿多，下半年却大赚超10亿，全年净利润超8.5亿；今年仅1季度，又大赚29亿。
再次印证了孙成思的判断，他拿100亿提前锁单原材料，不是一时头脑发热，而是坚信行情会持续大涨，想把佰维存储带上新台阶。
AI卡位
去年内存价格刚开始上涨时，有记者问孙成思：“在国际存储芯片巨头普遍缩减开支计划的情况下，佰维存储为何有魄力反其道而行之？”
他的回答非常自信，“行业的周期波动从来不是风险，真正的风险是对周期的毫无准备。”
他所谓的准备，或许是在AI浪潮到来前，佰维就已开始了一系列技术布局。
2018年，佰维研发投入为0.51亿元，2025年已增长至6.32亿元，7年增长超11倍，复合年均增长率高达43%，是存储行业中研发投入增速最快的企业之一。
像2019年存储行业陷入寒冬，海力士销售额下滑了33%，净利润暴跌87%，美光三星利润腰斩，铠侠甚至出现亏损。国内外的同行普遍在砍研发、裁团队，勒紧裤腰带过日子。
孙成思坐在办公室愁眉紧锁，思考要不要压缩非核心开支应对风险，最终还是拍板，核心研发项目一个不能停。他相信周期迟早会过去，但技术慢了就赶不上了。
一个典型的例子，是存储主控领域此前长期被海外垄断，国内厂商如果没自研主控，就只能赚组装的辛苦钱。
2020年前后，孙成思力排众议，将主控芯片自研列为核心战略。
● 图源：佰维存储官网
可问题是，佰维一没技术积累，二没参考案例，如何突破技术，成了摆在孙成思面前的大难题。
他一边走访高校、科研院所寻求技术支持，一边吸纳来自三星、铠侠的资深工程师加盟，逐渐搭建出完整的芯片设计与验证体系。
直到2024年，佰维存储才成功量产SP1800嵌入式主控，在智能手机、智能穿戴设备和车规等场景落地，OPPO、传音、比亚迪和长安等头部手机、汽车品牌，都是佰维存储的客户，它自己预计，今年自研主控出货量将超2500万颗。
在研发SP1800嵌入式主控的同一时期，孙成思还注意到，传统分立式存储因为占用空间大、功耗高，不管是克重还是续航，都无法满足AR/VR眼镜的需求。
佰维研发团队历时3年，打磨出ePoP超薄封装（将内存与存储垂直堆叠），厚度仅0.54mm，是业内最轻薄方案之一的厂商。因为低功耗、快响应、轻薄小巧等特点，刚好契合AI眼镜这类智能穿戴设备的需求。
不过2021年，佰维主动接触Meta的AR团队，提交的方案并不被后者认可，经过一次次严苛测试，Meta才发现这家中国公司的产品不比金士顿、三星差。
在2022年终于进入了meta供应体系，像Meta Ray-Ban智能眼镜的主力存储供应商，就是佰维。
目前，包括谷歌、阿里、小米和小天才等，都是佰维的客户。
去年公司AI新兴端侧存储产品收入约17.51亿元，其中，AI眼镜存储产品就占了9.6亿元。
而在佰维存储各业务营收占比中，智能移动+AI新兴端侧占比约44%，排在第一位。
● 2025年佰维存储各业务营收占比 图源：贝壳财经
在AI时代，安全可靠的主控、极致的封装技术等，都是佰维存储的底气。
对于未来，孙成思坚信：“公司提供的综合解决方案与单独的先进封测服务相比，价值量具有显著的放大效应，可以在AI时代持续创造价值。”
结语
这几年，虽然佰维存储一直在跑步前进，也有不少困难摆在孙成思面前。
去年底佰维存储存货78亿元，今年一季度已涨到120亿元。
这种激进的打法，一是导致经营活动现金流净额为-27.06亿元，二是行业价格波动可能导致存货减值，影响今年佰维的利润。
并且近期在冲击香港上市的关键时候，佰维还面临埃姆梯尔发起的两起专利纠纷，目前在审理中。
而埃姆梯尔背后站着的，正是国内存储龙头江波龙，这也折射出当下行业竞争激烈。
现在孙成思急于赴港上市，或许也是想在行业周期高点锁定资本，手里弹药充足，才能应对各种潜在风险。
不过，佰维虽然面临高库存、现金流承压等现实难题，但这都是坚持长期主义必经的阶段性阵痛。
细数孙成思超前锁货、逆势加码研发和深耕AI存储等举动，从来不是追逐短期行情的投机之举，而是立足产业长远发展的布局。
回望来路，这个80后“存二代”用了11年，带领佰维存储从代工厂转型为一家市值1500亿的AI端侧存储龙头，打破国外垄断，走出了一条中国存储企业的自主创新之路。
孙成思的成功，不仅是站在存储超级周期的风口，更是子承父业基础上的战略创新和技术突破。
AI的时代红利还在持续爆发，未来存储战争中，他能否带领佰维存储持续领跑，值得期待。
● 参考资料
[1] 凛冬播种 静待春发——佰维存储的“逆周期”答卷-中国证券网
[2] 佰维存储董事长孙成思：卡位AI筑牢研发封测一体化优势-证券日报网
[3] 佰维存储再递表港交所背后：业绩暴涨、专利缠斗、存货高企
[4] 佰维存储赴港IPO前夜：三个月赚了三年的钱，专利“围剿”悬顶
[5] 佰维存储的父子豪赌：百亿锁单AI存储_投资者网
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